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国泰君安证券:建筑工程行业方法论之财务透视11资产负债表合篇:基于杠杆能力探究业绩估值在货币信用周期中本源规律


    垫资施工商业模式下建筑公司存货/应收账款较多,周转效率与货币信用宽松程度正相关,2018年H2信用改善或再次验证。1)建筑公司垫资施工在前、结算回款在后的商业模式会形成较多存货和应收账款占用公司资源,占总资产比可反映资产质量;2)存货和应收账款刚性存在是工程施工结算/回款滞后性导致,两者与收入增速差异可反映工程结算/回款节奏变化,融资改善利于加快存货验收以及结算回款。
    资产负债率直接驱动因子是业务周期与货币信用环境,积极财政助推业务扩张叠加信用改善或推升债务杠杆。1)货币信用环境影响信贷成本并最终影响建筑公司业务周期和资金需求,业务周期是影响信贷需求和财务费用率直接因子;2)信贷宽松期建筑公司业务扩张积极性更强/负债水平趋于提升,信贷紧缩期相反;3)龙头公司资产负债率、产权比率偏高是行业集中度提升过程中资产负债表必然表现;4)企业盈利增速及利率是影响建筑公司中长期偿债能力核心要素。
    从资本和现金比率解构偿债风险源于资产负债率/带息负债率偏高以及结构维度的资产/负债结构不匹配。1)从整体负债规模以及负债率角度看,因收入规模扩张需要以及PPP项目并表等因素,园林板块负债率近年来明显上升但有息负债率降低,表明园林的信用占款在提升;2)资产构成中可快速变现的资产占比越高则偿债能力越强、反之则偿债能力越弱,主要关注流动资产占比和速动资产占比,其中应收账款和存货是流动资产中变现速度最慢的资产,占比过高则会降低公司偿债能力,而现金/类现金资产占比越高会提升偿债能力。
    杠杆能力以及杠杆弹性决定了建筑公司的收入弹性,结合订单-融资-业绩流程研判基建央企业绩最具韧性。1)构建负债收入弹性=收入增速/负债增速衡量建筑施工企业负债资源使用的效率,指标值越高表明每增加单位负债带来收入增长越快;2)资产负债率提升意味着融入更多资金投入项目落地助推收入快速增长,反之则意味着融入资金减少将制约公司增长,收入增速与资产负债率提升幅度正相关明显。
    建筑板块估值趋势与业绩增速/盈利预期密切相关,积极财政/货币信用边际宽松基建央企业绩最确定、园林PPP受益信用改善提升业绩弹性,推荐基建补短板铁路建筑央企/基建设计/地方路桥国企/民营PPP生态环境四主线。1)铁路建筑央企推荐中国铁建/中国中铁/中国交建/中国化学/中国建筑;2)基建设计推荐苏交科/中设集团,受益设研院/勘设股份;3)地方路桥国企推荐山东路桥,受益四川路桥;4)民营PPP生态环境推荐龙元建设/文科园林,受益岭南股份/东珠景观。
    风险提示:货币信用持续紧缩、基建/地产下滑、PPP落地低于预期。股票交易佣金股票股票手续费万1.2

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开源证券:化工行业周报:原油价格再创新高 关注产业链优质标的


    本期上证综指上涨0.95%,受原油价格上涨等因素影响化工行业上涨2.51%,强于大市。子行业绝大多数板块上涨,其中其他纤维、纯碱、轮胎等涨幅居前,无机盐、其他化学原料跌幅较大。
    本期原油价格大幅上涨,布伦特原油一度突破80大关。美国宣布退出伊朗核协议,并暗示英法俄退出,英法俄表示会继续遵守伊朗核协议,美国把驻以色列大使馆搬往耶路撒冷,引起巴勒斯坦民众不满,国际局势动荡,国际原油大涨。
    甲醇价格小幅走高,周初价格变化不大,各厂家涨跌不一,整体市场较为平衡;邻近周末,价格上探,整体供需尚可,货源局域缩紧,目前来讲整体价格窄幅上行走势。
    醋酸价格疯涨,截止到目前,醋酸价格迎来近几年的“峰值”,价格指数达到5111元/吨。
    国内尿素行情坚挺,钾肥市场挺价气氛较浓,港口大型贸易商持续限制销售,磷肥有回暖趋势。
    本周国内纯MDI市场窄幅上行,聚合MDI市场反弹上行。然周末上海赛科意外事故将之前的悲观气氛一扫而空,虽实际影响有限,但在个别工厂控量提价与贸易商热情炒涨下市场止跌反弹。
    国内纯碱市场走稳运行为主。停工检修企业数量缩减,市场供应回温。
    本周涤纶短纤市场上涨,涤纶长纤维稳。PTA开工率下降,原油价格大涨带动涤纶市场上涨,市场需要时间消化前期涨幅。
    投资建议:
    我们建议关注优质成长标的、及具备产业一体化的龙头型标的。本期具体可重点关注:(1)受美国退出伊朗协议等消息影响,原油价格近期大幅上涨。油价上涨将使得炼化产业链及煤化工企业受益,建议关注龙头型优质企业。(2)估值回调、业绩确定性高的优质蓝筹股;(3)近期价格处于高位的相关化工品对应的企业,如有机硅、涤纶、醋酸、染料、纯碱等。(4)拥有核心高精技术的成长型企业,关注产业前景广阔、技术门槛高的新材料子行业,尤其是半导体上游企业;
    长期来看,化工行业投资增速仍处于下行空间,新增产能供给有限,加上2018年开始环保费改为环保税、排污许可证等政策落实将大大加强政府对环保的执法刚度,国内环保高压常态化,供给侧有望持续收缩。在环保趋严的背景下,将加速落后的中小产能退出,部分子行业“劣币驱逐良币”现象得到改善,随着行业集中度的提升,龙头型企业市场份额不断扩大,行业产能结构得到较大调整。我们长期看好具备规模优势的龙头型企业。
    重点公司继续推荐关注:华鲁恒升(主要产品价格高位、成本优势突出)、扬农化工(环保高压、麦草畏放量)、巨化股份(制冷剂旺季,价格上涨)、新安股份(主营产品景气度较高、有机硅未来新增产能有限)、飞凯材料
    (强势打造电子化学品综合材料平台)、康得新(高分子材料产业链龙头,外延收购正在进行中)、恒逸石化(油价上涨,PTA景气向上,产业链完善布局)。
    风险提示:油价大幅下跌,宏观经济下行股票交易佣金股票股票手续费万1.2

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平安证券:银行理财细则落地:过渡期压力减缓;有利于降低信用风险以及稳定社融


    事项:
    7月20日,银保监会及央行发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》和《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。
    平安观点:
    公募理财可适当投资非标,过渡期可以发老产品对接新资产,但投资限额仍保留较《资管新规》提出的公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易股票,《理财办法》和《通知》明确了在符合“资管新规”有关非标投资期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求前提下,公募资管产品可以适当投资非标产品。众所周知,资管新规落地后银行对非标的压降引发了部分信用违约风险以及社融表外的明显收缩。《理财办法》和《通知》明确非标的公募通道以及实行过渡期内产品发行上的放松,有利于提升存量非标的退出效率,同时能够有效满足表外融资的需求。
    明确过渡期内老产品可对接未到期资产以及投资新资产,整改自主取消时间表
    《理财办法》延续了资管新规过渡期至2020年底的规定,许可银行可结合实际情况自主制定整改计划,对因特殊原因而难以回表的存量非标和未到期股权资产留出处理余地,并进一步确认允许过渡期内发行老产品投资新资产,要求新资产应当优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业的融资需求。我们认为一方面赋予了银行自主控制整改节奏的权利,能够减轻按期压降给银行理财规模带来的冲击,也有助于降低集中退出引发的信用风险;另一方面允许过渡期内发行老产品投资特定新资产,能够提升对实体的支持,缓解存量调整带来的收缩。
    现金管理以及部分定开产品可采用摊余成本法,有利于减少净值波动
    《理财办法》和《通知》在确认封闭式理财产品可采用摊余成本法计量的基础上,允许现金管理类理财产品可参照货基“摊余成本+影子定价”的估值方式,而封闭期在半年以上的定开式资管,投资债券可使用摊余成本计量,但资产组合久期不得长于封闭期的1.5倍。我们认为理财产品净值化的大趋势没有改变,现金管理产品以及部分定开产品计量方式的适度放宽一方面与目前货基的计量统一,另一方面也是考虑封闭定开类产品净值的稳定性,更具有实际操作意义。
    非标回表给予MPA考核支持,鼓励发行二级资本债
    针对非标回表存在资本的限制,《通知》提出对于回表的非标在MPA考核时将给予合理调整有关参数的支持,并支持有非标回表需求的银行发行二级资本债补充资本。我们认为监管为非标回表提供了考核和资本补充的支持,有利于稳定之前市场对银行资本的担忧。
    投资建议:
    《理财办法》和《通知》是对资管新规指导意见的补充,我们认为:1)从整体文件来看充分考虑了银行在资管新规落地后进行整改中存在的集中问题,针对性非常强,有利于过渡期的平稳过渡以及未来表外业务的发展;2)从具体细则来看在非标、整改等方面有所放松,解除了集中压降引发的信用风险以及对实体融资的不足;3)整体上,我们认为《理财办法》和《通知》及时为银行理财在过渡期以及未来的发展上指明了方向,银行理财平稳过渡后重新发挥其作为金融产品以及融资渠道的功能。总体上,监管细则的落地好于市场预期,一方面有利于银行理财规模的稳定以及表外风险的爆发,另一方面也有利于表外对实体融资的补充支持,降低整体信用违约风险以及稳定社融。<理财办法》和《通知》有利于银行板块估值的进一步修复。我们建议重点关注基本面稳健个股:宁波银行、农业银行、中国银行、贵阳银行、招商银行、上海银行。
    风险提示:
    1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露
    银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。
    2)行业监管趋严超预期
    18年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。
    3)市场下跌出现系统性风险
    银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
    4)部分公司出现经营风险
    银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。股票交易佣金股票股票手续费万1.2

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联讯证券:【联讯汽车行业周报】蔚来赴美提交招股书 计划募资18亿美元


    投资要点
    一、市场回顾:本周汽车板块下跌4.52%
    本周汽车(申万)板块下跌4.52%,同期沪深300下跌4.78%,板块跑输大盘0.10个百分点。本周涨幅居前的个股是建车B、猛狮科技和金固股份。跌幅居前的个股是钧达股份、宁波高发和恒立实业。
    二、本周行业动态
    1、蔚来汽车赴美上市融资18亿美元:蔚来正式向美国证监会提交了IPO文件,股票代码为NIO,公司此次计划募集资金124亿元人民币,目前,蔚来汽车拥有3,100多名员工,首款量产车ES8于去年正式上市,并在今年6月底开始正式交付,蔚来汽车计划在2019年开始交付第二款量产车ES6,并于2020年推出名为ET7的轿车,截至7月31日,蔚来ES8的订单量超过17000个,累计生产1300辆ES8,2018年前6个月,蔚来汽车的研发支出14.5亿元,2017、2016年全年研发支出为26亿元、14.6亿元,由于开支巨大,蔚来汽车2018年前6个月净亏损33.2亿元,2017和2016年净亏损分别为25.7亿元、50亿元,总计亏损108.9亿。
    蔚来至今累计融资已达157.45亿元,目前已使用超过126亿元,其中2016年以来的研发费用已经超过55亿元,首款量产车型ES8的研发成本相比竞品仍处高位。公司使用30亿与江淮汽车合作建设生产基地,承诺年前完成1万台ES8的交付,并且保证2019年顺利生产6万辆5座SUVES6,融资需求巨大。特斯拉多款车型已投入市场多年,但产能依然无法满足订单需求,我们认为公司产能可能不及预期,新车交付周期较长,叠加美股的做空机制,蔚来任重道远。
    2、恒大法拉第未来正式揭牌,计划十年后年产能500万辆:8月14日下午,恒大法拉第未来智能汽车集团揭牌仪式在恒大中心正式举行,恒大集团副总裁彭建军在揭牌仪式现场披露了恒大法拉第未来的十年战略规划。公司计划在中国华东、华西、华南、华北和华中地区,建设五大研发生产基地。并计划十年后,年产能达到500万辆,FF91、FF81等多系列多车型产品面向全球市场,覆盖高端、中端及入门级,打造互联网智能出行生态,全面满足快速增长的不同市场需求。2018年房企涉及新能源汽车产业链投资规模已超过100亿元,新能源汽车是未来多年的投资风口,多家企业为了发展多元化的产业模式,同时分摊行业风险,出现了向以汽车为代表的实业转型热潮。新能源汽车是汽车产业中未来新科技的代表领域,随着配套政策逐步完善,市场认可度进一步提高,前景光明。
    3、2018上半年中国二手车电商平台监测报告发布:近日,第三方数据机构艾媒咨询发布了《2018上半年中国二手车电商平台监测报告》,从二手车电商平台发展现状、用户行为、服务运营能力等多维度进行深入分析。2015年以来,中国二手车市场交易量保持较高的增长率,2017年1、2月份销量为171.15万辆,2018年1、2月份达到了198.24万辆,同比增长15.8%。预期2018年中国二手车交易量将持续放大。在国家政策方面,全面取消二手车限迁政策,平台的跨区域交易占比和整体交易效率将得到大幅度提升,我国的二手车市场进入了高速发展期,为二手车电商平台提供了机遇。用户对二手车交易的认可度正逐渐推动二手车销量的提高和相关市场的发展,据汽车流通协会预测,到2020年,二手车和新车交易量达到1:1,考虑到中美的消费习惯与经济实力正在接近中,如果根据美国新车与二手车销售比例为1:3来推算,未来中国二手车市场未来有望达到年销售量1亿台。目前国内二手车电商平台已经从起步期成长为高速发展期,在二手车市场的推动下,汽车后市场正迎来更广阔的的前景。
    三、本周公司动态
    1、万通智控:发布公司发布了半年度报告,公司实现营业收入13,796.57万元,较上年下降10.34%,归属于上市公司股东净利润1,163.14万元,较上年同期下降37.76%。由于2018年上半年公司主要原材料价格持续维持高位导致成本增加,2018上半年公司毛利25.35%,比上年同期32.84%下降7.49%,直接导致利润减少1,033万元。以上导致净利润较上年同期下降37.76%。公司2018年上半年在美国地区营业收入约占公司营业收入50%。
    2、中通客车:发布关于实际控制人国有股权无偿划转的提示性公告,中通客车控股股份有限公司于2018年8月14日接到山东重工集团有限公司通知。根据山东省人民政府常务会议纪要决定,本公司实际控制人山东省交通工业集团控股有限公司的全部股权无偿划转给山东重工集团有限公司持有。
    3、中鼎股份:发布公司发布公开发行可转换公司债券预案,本次拟发行的可转换公司债券募集资金总额为不超过人民币120,000.00万元(含120,000.00万元),期限为自发行之日起6年。
    4、隆盛科技:发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书,本次发行股份购买资产新增股份发行价格为30.89元/股,本次发行股份及支付现金购买资产新增股份数量为6,312,721股,本次发行完成后,公司总股本将增加至74,312,721股。
    5、浩物股份:发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书,上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买浩物机电和浩诚汽车合计持有的内江鹏翔100%股权,同时非公开发行股份募集配套资金用于支付本次交易的现金对价和本次交易相关的中介机构费用及相关交易税费。本次交易标的资产为内江鹏翔100%的股权,交易价格为1,186,139,900元,其中现金对价支付金额为237,227,980元,占本次交易对价总额的20%;股份对价支付金额为948,911,920元,合计发行股份153,545,617股,占本次交易对价总额的80%。
    四、投资建议
    我们认为造车新势力面临产能不及预期、制造工艺不及传统整车厂商、盈利能力承压、现金流紧张和部分概念短期不可证伪等多方面问题,但是新能源汽车仍是汽车行业中的确定性机会,将持续吸引其他行业资本进入。我们持续推荐:广汽集团H、比亚迪、金龙汽车、三花智控、当升科技、杉杉股份、一汽富维、星宇股份、旭升股份。
    五、风险提示
    汽车销量不及预期,新能源汽车销量不及预期,宏观经济波动风险。股票交易佣金股票股票手续费万1.2

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东吴证券:通信行业行业研究:技术日益成熟 5G手机商用加速发展


    近期推荐组合:烽火通信(600498)、中国联通(600050)、中国铁塔(港股0788)。此外,建议关注光交换及光器件:新易盛(300502)、光迅科技(002281)、博创科技(300548)、中际旭创(300308)等。光网络集成:太辰光(300570)、瑞斯康达(603803)。无线产业链:飞荣达(300602)、中石科技(300684)、东山精密(002384)、生益科技(600183)、沪电股份(002463)。光纤光缆:亨通光电(600487)、中天科技(600522)、长飞光纤(601869)、特发信息(000070)。网络规划设计板块相关个股也值得关注。
    市场回顾:上周通信(申万)指数下跌1.66%;沪深300指数下跌1.08%;行业落后大盘0.58%。
    策略观点:上周通信板块下跌,跑输大盘。我们认为5G、网络安全、云计算是当前值得关注的投资机会:1、中国电信积极推动5G终端产业成熟,将创造更加广阔的产业空间。2、我国5G技术研发试验第三阶段测试结果将在9月底发布,5G商用稳步推进。3、5G智能手机的新赛道已经开启,各厂商持续加速商用进程。
    中国电信积极推动5G终端产业成熟,将创造更加广阔的产业空间。9月14日中国电信智能终端技术论坛上,中国电信市场部副总经理陆良军表示,将在2018年9月开启5G原型机技术验证,2019年3月发布5G测试用机,2019年Q3发布试商用机。随着中国电信继续坚持5G全网通、创新泛智能发展策略,业界在芯片/模组、射频天线、全网通终端以及智能应用等领域将创造更加广阔的空间,5G终端产业稳步推进。
    我国5G技术研发试验第三阶段测试结果将在9月底发布,5G商用稳步推进。工信部表示,我国5G技术研发试验第三阶段测试已经进入关键期,测试结果将在中国国际信息通信展上发布。我国5G技术研发试验于2016年1月全面启动,分为关键技术验证、技术方案验证和系统方案验证3个阶段推进实施。5G商用在即,第三阶段“5G系统方案验证”的测试成果至关重要,是5G预商用设备研发与测试的重要依据,也标志着我国5G商用将进入崭新阶段,5G商用加速推进。
    5G智能手机的新赛道已经开启,各厂商持续加速商用进程。日前,OPPO率先宣布完成了5G信令和数据链路的接通,这也为OPPO5G手机的出现打下了坚实的基础。5G通信是未来手机发展的趋势,这将是终端厂商竞争的主要阵地,对于终端厂商来说,在5G时代,谁能拔得5G手机市场头彩,谁就拥有了最有利的位置,对于所有参与者而言,5G智能手机的新赛道已经开启,各厂商持续加速商用进程。
    风险提示:行业增速放缓风险,资费下滑加速风险。股票交易佣金股票股票手续费万1.2

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证券时报网:人人乐(002336):终止筹划重大事项 明日复牌




    人人乐(002336)10月31日晚间公告,公司停牌筹划与资产相关的重大事项,但双方未能就核心条款达成一致意见。公司决定终止此次重大事项。在坚持做好主业的同时,公司将继续寻求新的资本运作机会,拓宽业务领域。公司股票11月1日复牌。                                                  
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证券日报:三季度主力持仓解密 21家公司前十大流通股股东现五机构身影


    编者按:三季报披露家数日渐增加,最新机构持仓情况浮出水面,分析人士认为,机构持仓变化是掘金A股市场的捷径之一,特别是在目前市场估值被低估的背景下,机构增仓股可重点关注。《证券日报》市场研究中心根据同花顺统计,截至昨日,沪深两市共有40家上市公司披露了2018年三季报业绩,其中有21家公司前十大流通股股东中出现基金、社保、保险、券商和QFII等五类机构的身影。今日本报特从市场表现、业绩和机构评级等三角度对上述个股进行分析解读,供投资者参考。
    18只个股昨日实现上涨
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至目前,在已披露三季报的上市公司中,共有21家公司前十大流通股股东中出现基金、社保、保险、券商和QFII等五类机构的身影。
    市场表现方面,上述21只个股中,共有18只个股昨日股价实现上涨。其中,旗滨集团(4.94%)、中华企业(4.41%)2只个股涨幅居前,均逾4%。此外,金禾实业、隆华科技、中科曙光、健友股份、南威软件、海翔药业、金运激光、天通股份、凯撒文化等9只个股也有不错的市场表现,涨幅均在2%以上。
    进一步梳理发现,10月份以来上述个股均呈现不同程度的下跌。其中,炼石有色(-20.88%)、长久物流(-20.71%)、天通股份(-19.91%)、金运激光(-19.76%)、健友股份(-18.29%)、中航电测(-18.02%)、金禾实业(-17.26%)等7只个股股价调整较为明显,期间累计下跌均逾15%。
    资金流向方面,仅有3只个股10月份以来实现大单资金净流入。具体来看,初灵信息(1969.29万元)、凯撒文化(1453.56万元)2只个股期间累计大单资金净流入均逾1000万元,隆华科技月内受到417.68万元大单资金追捧。
    从持股数量来看,旗滨集团(5273.38万股)、梅花生物(3150.96万股)、天通股份(2400.00万股)、金禾实业(2379.33万股)、健友股份(2185.62万股)、中科曙光(1976.94万股)、中华企业(1606.86万股)、佳都科技(1179.98万股)、海翔药业(1166.45万股)、益生股份(1004.47万股)等10家公司股票上述机构持股数量居前,均在1000万股以上。此外,克明面业(942.87万股)、炼石有色(851.48万股)、中航电测(700.00万股)、凯撒文化(559.37万股)等4家公司股票五类机构持股数量也均超500万股。
    行业分布方面,上述21家上市公司主要分布在计算机、有色金属、医药生物等三类行业,涉及公司数量分别为4家、2家、2家。
    对于计算机板块的布局策略方面,平安证券表示,计算机行业作为国家消费升级的重点抓手,同时也是国内产业结构升级的重要依托,需求端的利好一直存在。一方面,信息消费作为消费升级的重要领域,将在国家促进消费机制形成过程中受益;另一方面,企业信息化建设仍将是重点,企业上云等一直是政府推动的热点领域,相关领域投入规模较大,未来或成为行业的重要增长点。建议关注基本面良好,业绩增长较为稳定的标的:广联达、辰安科技、东方国信等。
    7家公司年报业绩预喜
    公司业绩的良好表现或是机构持仓的重要因素之一。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,上述21家上市公司中,共有18家公司三季报净利润实现同比增长。其中,中华企业(272.42%)、南威软件(267.42%)、益生股份(172.37%)、中科曙光(129.63%)、佳都科技(110.43%)等5家公司报告期内净利润均实现同比翻番,凸显出较高的成长性。此外,隆华科技(92.08%)、海翔药业(69.33%)、克明面业(66.87%)、天通股份(55.15%)等4家公司三季报业绩均
    实现同比增长50%以上。
    进一步梳理发现,已有8家公司率先披露了2018年年报业绩预告,业绩预喜公司达到7家。其中,中华企业(663.42%)、益生股份(212.77%)、克明面业(110.00%)等3家公司报告期内净利润均有望实现同比翻番。
    中华企业较为典型,公司预计2018年1月份至12月份归属于上市公司股东的净利润为:250000万元至280000万元。业绩变动原因:公司预计全年归属于上市公司股东的净利润为25亿元至28亿元,利润增长主要原因为2018年第四季度预计公司重大资产重组注入资产中的部分项目满足公司结转收入条件,注入资产所产生的净利润约占公司2018年净利润的80%左右。
    估值方面,共有6只个股最新动态市盈率低于A股平均水平(13.20倍)。其中,旗滨集团(7.60倍)、金禾实业(7.27倍)、凌钢股份(5.81倍)3只个股估值均不足10倍,具有较高的安全边际,配置价值凸显。
    对于凌钢股份,中泰证券表示,公司作为东北地区最大的棒线材生产企业,受益于行业基本面向好以及区域差异化竞争优势,盈利环比改善趋势明显。在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利性有望延续,预计公司2018年至2020年每股收益分别为0.71元、0.75元和0.78元,维持“增持”评级。
    13只个股被机构看好
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,共有13只个股近30日内获机构给予“买入”或“增持”等看好评级。其中,旗滨集团机构看好评级家数达12家,居于首位,金禾实业、益生股份、中科曙光、克明面业、中航电测等5只个股也均获4家及以上机构集中看好。
    值得一提的是,上述机构看好的公司,今年三季报净利润全部实现同比增长。
    对于旗滨集团,天风证券表示,现阶段正值玻璃销售旺季,公司产能全开,量价齐升冲刺第四季度;公司近期公告显示,郴州旗滨1000吨光伏光电材料基板生产线已经启动,产品定位高端电子及光伏超白玻璃,标志着公司开始逐步转型,向高端玻璃市场进军,有利于提升产品竞争力。由于玻璃价格在今年第二季度呈下跌趋势,考虑到行业有效产能可能有所增加,预计公司2018年至2019年归属于母公司净利润分别为13.22亿元、16.53亿元,每股收益分别为0.49元、0.61元,维持“买入”评级。股票交易佣金股票股票手续费万1.2

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兴业证券:北方国际(000065)订单快速增长 汇兑损失大幅影响业绩


    公司前三季度实现收入97.30亿元、增长11.05%,Q4收入增长7.82%。公司Q1、Q2、Q3、Q4收入分别同比增长19.82%、25.88%、-9.47%、7.82%(调整后数据),Q3收入略有下滑,公司上半年收入增速明显高于下半年- Q4母公司的收入大致在17.75亿元左右、下滑4.1%左右,母公司收入开始好转
    2017年公司实现营业利润6.65亿元、同比增长5.88%,汇兑损失使Q4业绩下滑幅度较大。2017年实现归母净利润4.98亿元、同比增长7.97%,Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别增长42.86%、19.63%、117.40%、一36.44%,04在收入增长7.82%的情况下业绩下滑36%,我们预计一方面系当季度的毛利率下降所致:另一方面源于04人民币升值(2.03%)带来大量汇兑损失所致。
    公司2017年实现净利率为5.12%,较上年下降了0.14%,季度盈利能力波动较大。2017年营业利润率为6.83%、较上年下降0.34%;  Q1、Q2、Q3、Q4公司的归母净利率分别同比变动1.48%、-0.3 3%、5.02%、-2. 14%(调整后),公司季度盈利能力波动较大,03净利率提升幅度较大主要系埃塞俄比亚铁路车辆采购项目后期结算毛利较多所致;04净利率下降主要源于人民币升值。
    2017年新签订单翻了3.6倍、在手订单充足,有望保障未来业绩高增长。公司2017年新签合同金额达40.67亿美元,较上年翻了3.6倍左右(上年数据系根据重大订单计算),国际市场开发成效显着。目前公司在手合同金额约为2017年收入的9.2倍,其中已生效待结转的订单为17年收入的5.6倍,未生效订单为17年收入的3.7倍,随着“一带一路”战略推进,公司在手订单有望加速生效、充足在手订单有望驱动未来收入较快增长。
    盈利预测与评级:我们下调公司的盈利预测,预计2017-2019的EPS分别为0.97元、1.25元和1.50元,2017年2月5日收盘价对应的PE分别为16.8倍、13.1倍和10.8倍,维持“审慎增持”评级。
    风险提示:宏观经济下行风险、汇率波动风险、海外订单落地不及预期
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